[隆众聚焦]：多空暂僵持博弈 苯乙烯震荡 短时或先强后弱

综述

(相关资料图)

近期消息看，宏观向好和原油震荡走强对苯乙烯向好引导短时预期有保持，跟苯乙烯连涨而下游产销盈利缩减下出现的负反馈形成博弈；苯乙烯供应量绝对值仍低，然累库预期保持；生产成本预期震荡，预期对苯乙烯有成本支撑，然进一步促涨力度减弱；洲际市场套利出口窗口仍开启；天气等短时影响，局部市场货紧。当前多空看，下周 苯乙烯市场或先强后弱，震荡整理。若无原油大跌或供需弱预期明显落地，则苯乙烯或小幅偏强。

近期苯乙烯市场关注点：

1、原油、宏观消息面引导变化。

2、国产供应有小幅递增预期，然市场累库进度较慢。

3、下游生产利润进一步走弱或将影响需求增量。

一、宏观、成本走强，苯乙烯市场整理抬升

本周期， 原油价格进一步走强，国内商品氛围偏利多方向，成本端支撑效果较好，纯苯近月端小逼空行情带动苯乙烯上涨。苯乙烯自身供需端走弱，随着部分工厂检修结束，国产供应有明显增量，同时，三大下游整体需求减弱，供需整体转为宽平衡状态。

从供需两端表现来看，供应小增，而下游产销盈利缩减，需求出现减量。国产供应，周内苯乙烯产量30.54万吨，环比涨6.04%；三大下游需求总量在23.06万吨，较上周减少1.03万吨，环比-4.28%。周内重启恢复装置居多，苯乙烯供应增量。下游，原料涨价抬升，而终端需求欠佳抑制苯乙烯主力下游跟涨不利，主体下游产销盈利缩减，部分减产保价，使得本周期对苯乙烯需求量下降。

表1 国内苯乙烯周度供需平衡表

二、苯乙烯供应预期递增，然整体累库进度偏慢

预测：供应消息来看，若无意外停车减量，则未来1-3周，苯乙烯供应逐步增量，随着大沽、利士德等大型装置重启，国产货源补充量有小幅递增预期，周产量预期将增至32.5万吨附近。然而洲际市场出口窗口开启，而短时天气影响部分港口提到货。预期整理供应大方向保持逐渐累库，然整体累库进度偏慢。

1、码头库存出现小幅波动

本周期内，截至2023年7月24日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：9.1万吨，较上期增1.1万吨，环比+13.75%。商品量库存在6.95万吨，较上期增0.8万吨，环比+13.01%。

数据看，2023年7月24日-7月30日，目前数据显示，预期抵港尚不足3万吨。然近三个月提货周均保持在3.4万吨或稍低，而近一个月周均提货在3.2-3.3万吨附近，若船期无大幅变化，则预期江苏港口库存将略有去库。具体提到货变化状况继续跟踪整合中。

2、装置多重启，苯乙烯供应小增

本周期消息面看，国内 苯乙烯装置变动不大，上周重启装置仍有增量影响，加上赛科和海南炼化重启，导致本周国产供应增量加大。

表2 国内各地区苯乙烯周度产量表

单位：万吨

截至2023年7月27日，中国苯乙烯工厂样本库存量12.63万吨，较上一周期增加1.02万吨，环比增加8.75%。中国苯乙烯工厂样本库存小幅增加，趋势上行。

下周苯乙烯供需面看来:国产供应和下游需求均有增量表现，但需求不及供应增量明显，供需端支撑不足。另外，下游利润受到压缩，苯乙烯进一步上涨有概率收到更加明显的负反馈，或会致使工厂提货减慢，叠加部分检修装置陆续回归，预计下周苯乙烯样本企业工厂库存窄幅上行表现，预计在12-13万吨附近。

三、三大主体下游需求预期小幅向好修复

预测：本周期，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在23.06万吨，较上周减少1.03万吨，环比-4.28%。周内原料涨势超预期，而下游跟涨不利，主体下游产销盈利缩减，部分减产保价，使得本周期对苯乙烯消化量下降。而消息面看，主体下游减产周期偏短，而随着苯乙烯涨价遇阻，或随着供应增量而需求欠佳，原料苯乙烯进一步抬升概率减弱，主体下游产能利用率或有小幅修复。未来三周预期三大主体下游对苯乙烯消费量有震荡提升表现，暂周度消费量预期在23.7万吨附近。

1、主体下游产销盈利尚可

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

产品取价区域：国内华东市场价格

乙烯取价区域：CFR 东北亚美金价格

本周内，苯乙烯的三大下游理论产销盈利均下降，然整体保持部分盈利，而苯乙烯亏损幅度减弱，非一体化装置企业仍小幅亏损。

2、下游工厂整体需求有增量预期

近期数据看，苯乙烯三大主体下游，本周三大下游需求在23.06万吨，较上周减少1.03万吨。

当前消息面看，下游利润被压缩的负反馈已有一定影响，导致了目前对下游需求预期较之前的预估有一定缩量，且短期内暂无新增下游装置。消息看装置暂多短停，预期需求短时减少后会仍有增量修复预期。

3、主体下游成品库存或小幅增量

综合来看，本周期内，苯乙烯三大主体下游成品库存降多增少，而数据看依旧处于进三年历史同期的中高位的本质未变。

PS: 回顾：截至2023年7月27日，中国PS成品库存量7.41万吨，较上周-0.14万吨，幅度-1.85%。行业及市场成交减量，库存降幅收窄。

预测：预计下周期PS成品库存或小幅增长，在7.5万吨附近。行业供应预期小幅下降，但成本压力大幅增加，市场补空操作减少影响，预计下周库存或小幅增长

EPS：回顾：本周（20230721-20230727）中国EPS样本企业库存约2.63万吨，环比减少0.07万吨，减幅2.59%。近日部分装置减产，入库量略小于出货量，整体库存小幅去库。

预测：成本面持续走强带动EPS价格快速上涨，但终端利润堪忧，买盘及提货放缓，且部分短停装置近日回归，供应量存大幅增加预期，预计下周样本库存小幅累库。

ABS：回顾：截至2023年7月27日国内ABS成品库存量15.2万吨，环比增0.81万吨，增幅5.63%，本周市场对高价货存抵触心理，厂家库存累积。

预测：预计下周期ABS成品库存或小幅增长，在15.5-16万吨附近。目前ABS市场高价抵触心理，终端需求一般，厂家出货略有困难，预计下周库存小幅累积。

四、成本暂趋震荡，对苯乙烯支撑有保持

截至2023年7月24日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：15.03万吨，较上期库存17.63万吨下降2.60万吨，环比下降14.7%；较去年同期库存2.20万吨上升12.83万吨，同比上升583.2%。

下周期预测：

供应预测：下周国内纯苯供应总产量预计小幅提升。

需求预测：本周下游对纯苯整体需求提升。

港口库存：预计下周港口库存下降。

从苯乙烯非一体化的利润表现来看，本周期（20230720-0726），中国苯乙烯非一体化装置利润均值为-74元/吨，较上周期减少124元/吨，环比减少-250.07%。周期内，成本端支撑效果较好，纯苯近月端小逼空行情带动苯乙烯上涨，然苯乙烯自身供需端走弱，导致中国苯乙烯非一体化装置理论利润由盈转亏，趋势下行。

五、宏观走强，短时苯乙烯市场或先强后弱，中长线有震荡抬升空间

近期重点关注宏观变化、生产成本、装置消息落地、资金动向。

表3 国内苯乙烯供需平预期

供应：消息看，未来1-3周，除辽宁宝来35万吨、天津渤化45万吨/年装置有停车计划外，暂无新增装置停车，而消息看苯乙烯装置重启恢复扔多，预期大沽50万吨/年、利士德21万吨/年、大庆12万吨/年、华星8万吨/年、以及兰州汇丰、兰州石化等装置进入重启恢复，叠加浙江石化60万吨/年乙苯脱氢、宁夏宝丰20万吨/年苯乙烯装置新增将在8月投产。预期整体供应在未来有小幅递增累库表现。

需求：主体下游对苯乙烯需求预期有震荡小增的表现。

EPS（小幅增量）：消息看，企业通过短暂减产或停车等措施，陆续消化原料上涨影响，随着生产企业短停陆续结束，对苯乙烯需求有震荡小增预期。

PS（预期小幅下降）：行业整体产销盈利缩减，部分亏损，有生产装置减产，生产成本压力增大下，短时对苯乙烯需求有小幅减弱预期。

ABS（预期小增）：消息看，企业产销盈利缩减，而抵触高价原料，然部分装置产能利用率仍有恢复性提升，预期对苯乙烯需求保持小幅增量预期。

成本面：

原油：预计下周国际油价或存上涨空间，减产氛围支撑依然稳固，且短线需求仍有改善空间。预计WTI或在77-80美元/桶的区间运行，布伦特或在81-84美元/桶的区间运行。

纯苯：纯苯供需偏紧，预计下周有所缓解，价格商谈盘整为主，或在7100-7300元/吨附近。

乙烯：进入下周，国际原油价格存持续走高预期，成本面带动作用强势，叠加来自中国的买家9月份仍有补货预期，预计下周东北亚乙烯市场延续涨势。

结论（短期）： 原油继续走强空间不足，国内商品看多气氛或能起到支撑作用。随着纯苯月底交割结束，成本端引导苯乙烯上行力度减弱。国产供应和下游需求均有增量表现，但预期需求不及供应增量。另外，下游利润受到压缩，苯乙烯进一步上涨有概率受到更加明显的负反馈。只是近期国内苯乙烯行情偏离基本面逻辑，供需走弱或能压制价格走强，除非供需走弱落地明显，否则对价格回调很难起到有效作用。预计下周，国内苯乙烯先强后弱的震荡整理，江苏苯乙烯价格在8200-8500元/吨

结论（中长期）：中长线宏观和传统旺季仍存向好影响。而基本面看：成本，有偏强震荡预期。供需，供应维持累库预期，然累库进度或较慢，而8月中宝来、渤化等检修或影响供应小幅下降；需求，虽有新增和部分装置开工恢复，然高温淡季且下游产销盈利或不乐观下，预期需求有小幅增量。当前基本面消息看，预期中长线市场有偏强震荡空间，然高温淡季延续将抑制市场涨幅。

风险提示：1、宏观经济变化影响增大，突发强政策变化。2、苯乙烯检修装置进度变化，突发装置变化。3、原油、成本、资金剧烈波动。